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鋁價正在夯實底部

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摘要:鋁價正在夯實底部
滬鋁從2月下旬以來利空不斷,下跌是一波接著一波。近期先是利比亞危機的持續抬升全球油價,接著是日本的大地震及核泄漏,再加上中國貨幣緊縮政策的持續出台,使得滬鋁價格一度下探至16500的下方。由於成本的剛性,滬鋁在16500一帶開始逐步企穩,底部逐步得以夯實。

政策的疊加作用

使大宗商品承壓

中國人民銀行3月25日起再次上調存款準金率0.5個百分點至20%,這是央行自去年以來第九次提高銀行的存款準備金率,而目前銀行的存款準備金率高至 20%,是中國貨幣政策正常化以來的曆史高位。據測算,此次大約凍結銀行資金3600億元,銀根的持續緊縮使得市場流動性進一步收緊,客觀上讓大宗商品市場承壓。

就國內調控手段來看,在通脹沒有得到有效控製之前,貨幣政策仍有空間,各種政策的疊加作用會越來越明顯,對實體經濟的影響也會逐步顯現。特別是對於中小企業,資金壓力會越來越明顯,國內政策的疊加風險正逐步加大。目前規模較大的企業所受影響較小,但如果調控節奏加快,或者調控時間持續較長,後續影響可能就會逐步體現。就鋁行業而言,部分鋁企業或將受到較大的資金壓力,從而加重對大宗商品市場觀望情緒。

不能回避的供應過剩問題

盡管全球電解鋁供應過剩的問題是老生常談了,事實是總也繞不過。據國際鋁業協會(IAI)最新公布的初步數據顯示,2月原鋁平均每日產量增至6.96萬t,1月修正後為6.89萬t。2月原鋁總產量為194.9萬t,較2010年同期增加13.3萬t,1月修正後為213.5萬t。而較早前世界金屬統計局(WBMS)公布的數據顯示,2010年全球鋁市供應過剩57.70萬t。該機構同時表示,2010年全球原鋁消費量增至4021.8萬t,2009年為3507.3萬t。去年全球原鋁產量為4079.5萬t,高於之前一年的3697.4萬t。

據美國鋁業協會最新報告顯示,2010年美國和加拿大生產商的鋁發運量較2009年增加12.6%。據協會估算,美國和加拿大產商的國內發貨量(不包括跨境貿易)在2010年12月達15億磅,高於2009年同期的14.7億磅。該報告顯示,2010年北美地區鋁發運量大幅增加至200.8億磅,超過2009年的178.3億磅。由此看來,2011年全球性的產能過剩問題仍將維持,鋁價的上漲空間繼續受限。

美元及地緣政治因素

增加價格的不穩定

美元指數時隔一年多後再次觸及75的支撐,創下自2009年12月以來的新低,近期美元指數雖然有所回升,但弱勢格局仍相當明顯。由於目前美元指數仍處於曆史低位水平,且近期疲軟走勢恐難扭轉,從而對鋁等大宗商品構成一定的支撐。至於日本核泄漏危機和利比亞政局方麵,目前市場對日本核泄漏危機的擔憂有所放緩,其關注的焦點開始轉向未來日本災後重建對大宗商品的需求上,不過近期持續走高的油價,對正處於複蘇時期的全球經濟並不是好事,短期一定程度壓抑經濟實體對大宗商品的需求,增加了鋁的大宗商品價格的不穩定因素。

中國產能逐步釋放

對市場形成壓力

據中國電力企業聯合會公布,我國1~2月份全社會用電量7025億千瓦時,同比增長12.3%。其中,有色金屬冶煉、化工、建材、鋼鐵冶煉四大行業用電量同比增長9.4%,占全社會用電量的32.7%,增速和占全社會用電量的比重比去年四季度均有所恢複。數據顯示,有色金屬冶煉等四大重點行業用電明顯恢複。

受政府淘汰落後產能和節能減排政策的影響,國內2010年下半年電解鋁產能增速變慢或部分限產,據悉,作為原鋁生產大省的河南省2010年受節能減排的影響,去年第4季度有接近30%的產能停產,而2007年以來河南省原鋁的產量約占中國產量的1/4。隨著節能減排整體達標,2011年電解鋁或將迎來新一輪產能重啟或是產能擴產潮。隨著產能的恢複,國內電解鋁市場的供需將變得更為寬鬆,將對滬鋁價格形成明顯的壓力。

總的看來,電解鋁作為產能長期過剩的品種,價格的上行缺乏想象空間,隻能在需求的恢複中緩慢爬行。由於今年以來的通脹及成本因素,鋁價在16500的下方空間也是相當缺乏想象力的,我們可以把16500元/t作為鋁價中長期的一個參考底部來進行相關的套期保值操作。
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